医药研发外包服务龙头药明康德分析上 [复制链接]

一、公司基本情况分析

（一）行业属性

药明康德根据行业一级分类属于医药生物行业，二级行业分类属于医疗服务行业，三级行业分类属于医疗研发外包行业，当然不同券商可能给予的分类不同，这里参考wind和同花顺行业分类标准。药明康德每年公布的年报则将其划分为医药研发服务行业，公司主要为全球全球制药、生物科技和医疗器械公司提供新药研发和生产服务。其以自身研发和生产平台为客户提供新药研发，公司主营业务包括CRO、化学药物CDMO、细胞和基因治疗CTDMO(合同检测、研发和生产)等领域。契合全球大多数医药研发服务公司集中于新药研发的某一阶段，如临床前CRO、临床试验CRO、CDMO发展特征。

（二）行业地位

1、三级行业分类：医药生物-医疗服务-医疗研发外包排名

根据三级行业分类，A股医疗研发外包行业共有上市企业18家，根据最新的企业报告，按每股收益进行排名排在第9名，但是根据企业规模排名药明康德排名第一位（如下图医药生物三级行业分类）。

2、二级行业分类：医药生物--医疗服务

按照二级行业分类医疗服务行业进行分类，医疗服务行业共有企业38家，按照每股收益从高往低排名，药明康德居于12位，而根据企业规模进行划分，药明康德仍然居于细分行业的首位（如下图二级行业分类——医疗服务行业）。

3、主要客户及供应商

行业的横向分析，有助于了解一家企业在同行业里的地位，而行业的横向分析则有利于了解一家企业在产业上下游的地位，下面对比分析药明康德的主要客户和供应商。

查看药明康德年的主要客户和供应商可知，其主要提供服务的对象是世界级的医药企业，而其上游供应商则大多来源于国内的医药企业，这可保证其对上游具有较强的话语权，而对下游客户的面临竞争压力。

由于中国医药研发服务行业的巨大发展潜力及全球新药研发的持续投入，新药研发生产服务平台公司受益于该大环境预期将获得快速增长，根据FrostSullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由年的39.4%提升至年的49.9%，全球医药研发投入外包比例将由年的43.0%提升至年的52.7%，全球医药研发投入外包比例将由年的43.0%提升至年的52.7%，同时预测中国医药研发服务公司提供的全球外包服务市场将由年的亿元上升至年的亿元，年均增长率25%。而根据FrostSullivan年6月最新市场调研报告，药明康德在中国药物研发外包，临床前和临床外包市场及中国小分子CDMO市场排名位居国内第一，在全球细胞和基因治疗CDMO细分市场份额排名位居全球第四，药明康德如若保持该优势，显然会受益于医药服务行业发展大环境。

（三）治理结构

企业的治理层是企业是否能持续保持发展的重要因素，也是一家企业发展的灵魂，企业的核心团队不仅能为企业的发展方向保驾护航，也是企业发展的重要动力，有多少优秀的企业因为治理层的变动而导致了企业的没落。

查看企业的高管介绍可以发现，药明康德的核心创始人团队还在，这一点可以保证企业后续发展的稳定性及初心。

（四）募投项目

既然是对一家企业投资，自然需要知道企业都做了哪些事情，做这些事情的资金来源是什么，有没有按照既定的募集计划进行部署和推进，这样才能知道投入钱，后续能不能创收。

1、历次资金募集情况

根据募集资金情况可知，药明康德在年和年进行了多次资金募集，其主要募集资金的大部分目的是为扩展相应主营业务项目扩展，也就是说是为了发展主营，而不是拿着钱去胡乱投资。

2、项目投资情况

那再看下其项目投资情况，通过比较募集资金量与投入资金量可知，其募集的大部分资金还没有完全投入进项目，也就是说还有大量的资金在账上，这些都需要投资者进行跟进，因为毕竟这些项目能否投产，是要为企业创收的，也是保证投资者能否获得收益的重要因素。

二、公司主营业务分析

（一）主营业务构成与占比

药明康德服务范围涵盖化学药研发和生产、细胞及基因疗法研发生产、医疗器械测试等领域。报告期内，其通过全球30个营运基地和分支机构，为全球30多个国家的超过5,家客户(活跃客户)提供服务。

药明康德的主营业务主要分为中国区实验室服务、合同生产研发服务(CDMO)、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务，覆盖从概念产生到商业化生产的整个流程,主要服务中国、美国、欧洲及其他区域。

其主要的收入来源如下：

1、中国区实验室服务：服务包括小分子发现，例如合成化学、药物化学、分析化学、生物、药物代谢动力学(DMPK)/药物吸收、分布、代谢及排泄(ADME)、毒理及生物分析服务。

2、美国区实验室服务：服务包括医疗器械安全测试服务的专业解决方案与细胞及基因疗法的全面生产及测试。

3、临床研究及其他合同研发(“CRO”)服务：临床研究服务包括临床开发服务及现场管理(SMO)服务。临床开发服务分别包括项目计划、I期至IV期临床试验的临床手术、监控及管理、结果研究和医疗器械临床试验服务;嵌入式外包及临床信息学。SMO服务包括项目管理及临床现场管理服务。

4、小分子新药工艺研发及生产业务(CDMO服务)：CDMO服务是一个一体化平台，支持开发生产工序及生产先进的中间体和活性药物成分及配方开发与药剂产品的生产、化学药物临床前及临床试验、新药申请及商业供应及早期至后期的广泛开发。

5、其他：其他主要包括行政服务收入、销售原材料和销售废料的收入。

分析近四年数据可知，药明康德的营业收入主要来自于中国区实验室服务及小分子新药工业研发及生产业务，这两块占其业务收入的百分之八十左右。

（二）核心产品营收分析

如下图是药明康德主营构成按指标的分的年营业收入，从下图可以看到其核心业务CRO服务和CMO/CDMO业务收入情况，其中CRO服务营收在逐年增长，而CMO/CDMO业务在年之后，营收则显著减少，这点需要投资者深究其背后的原因。

（三）经营历史数据分析

有句格言是这样讲的“过去是优等生，未来还是优等生”，虽然这句话不严谨，但是大概率上还是比较可信的，除了那些刻意造假及后期发展规划发生了重大变故，后续基本会延续前期的优异表现的。

通过分析药明康德历史数据可以发现其营业收入增长率平均值基本维持在25%左右，成长性较好，而净利润增长率和扣非净利润增长率较为不稳定，具有一定的波动性，净资产收益率指标基本符合投资标的的选择。

注：本篇分析文章共分上中下三个篇，上篇主要涉及公司的基本情况分析和主营业务分析；中篇主要涉及公司成长能力、盈利能力、营运能力及资产负债结构及企业现金流分析；下篇主要涉及公司经营变化与未来布局和估值分析。